4 月中旬以來BDI 如我們預(yù)期出現(xiàn)大幅反彈：4 月6 日至5 月8 日的五周中，各周BDI 均值分別為1474、1558、1835、1799 和2035 點，五周內(nèi)BDI 累計上漲了49%。在各主要船型中，巴拿馬和好望角兩種大船型的運(yùn)價漲幅明顯高于其他小船型，這意味著本輪運(yùn)價的反彈仍主要由中國鐵礦石的進(jìn)口拉動。具體來看：

中國鐵礦石進(jìn)口一支獨秀，支撐全球干散貨需求：我國固定資產(chǎn)投資增速再創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)刺激計劃拉動國內(nèi)鋼價有所反彈，部分鋼廠又重新復(fù)產(chǎn)，鋼材庫存持續(xù)下降，補(bǔ)充鐵礦石原材料的動力仍在。雖然港口鐵礦石庫存仍舊維持高位，但是由于部分港口庫存為去年囤積的高價礦，在目前鐵礦石到岸價格明顯低于去年的情況下，鋼廠和貿(mào)易商繼續(xù)進(jìn)口低價礦石，使得4 月份的鐵礦石進(jìn)口再創(chuàng)5700 萬噸的歷史新高，環(huán)比繼續(xù)小幅增長9%。不過其他發(fā)達(dá)國家對干散貨種的需求仍然孱弱，參考Clarkson 的觀點，預(yù)計09 年全球干散貨運(yùn)需求增速為-3.0%。

干散貨運(yùn)力增速仍相對偏高：盡管傳言有大量的新造船訂單被延遲或取消，但是09 年前4 個月新船交付量同比也僅小幅減少4%，加之從油輪轉(zhuǎn)為干散貨船的運(yùn)力同比大增75 倍，所以雖然拆船數(shù)量同比猛增530 萬載重噸，但是截至 月底，全球干散貨運(yùn)力的同比增速仍高達(dá)6.5%，并沒有出現(xiàn)放緩趨勢。

短期來看，我們認(rèn)為BDI 在2500 點以上繼續(xù)沖高存在一定壓力：1)4 月份簽訂租約的干散貨船數(shù)量穩(wěn)中略降，租船的活躍程度有所下降。2)BDI 近一個月以來漲幅已經(jīng)較高，BDI 的繼續(xù)上行需要全球干散貨運(yùn)量繼續(xù)環(huán)比上升。而我們認(rèn)為，雖然鐵礦石進(jìn)口量在鋼價反彈和投資拉動的作用下可能還會維持高位，但在4 月份的歷史高位上繼續(xù)環(huán)比大幅增長的可能性在逐步減小。3)日本等發(fā)達(dá)國家對鐵礦石和煤炭的需求仍在下滑通道。4)三四季度交割FFA 運(yùn)價低于二季度運(yùn)價，體現(xiàn)了航運(yùn)市場并不繼續(xù)看好BDI 的短期升勢。5)運(yùn)力供給增速沒有出現(xiàn)明顯放緩，下半年新船交付量有可能攀升加劇供過于求的狀況。

來源：中國國際金融研究所